بيع MariaDB المحتمل لـ K1 Investment Management بمبلغ 37 مليون دولار هو خاتمة لعصر الاندماجات SPAC الفاشلة التي اكتسبت شهرة لفترة وجيزة في دوائر المشروعات خلال آخر طفرة للشركات الناشئة.
هل تتذكر الـ SPACs؟ شركات الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة، المعروفة أيضًا باسم شركات الشيكات الفارغة، تم استخدامها بشكل كبير في عام 2021 و 2022 لإدراج عدد من الشركات الناشئة المدعومة برأسمال في البورصة. أدت التحالفات المتعددة إلى دعاوى قضائية وافلاسات، ومبلغ كبير من ثروة المساهمين المحذوفة.
وبينما كانت بعض الشركات التي اتجهت بهذا المسار إلى الأسواق العامة موضوعية، كانت أخرى أعمالًا أكثر جدية - وكانت MariaDB واحدة من هذه الشركات.
بعد جمع مئات الملايين على مدى عقد، قالت MariaDB إنها أغلقت جولة D بقيمة 104 مليون دولار بالإضافة إلى اندماج مع Angel Pond Holdings، SPAC. في مقترحها الأولي، قالت MariaDB إن قيمة حقوق الإنسان الخاصة بها بعد الاندماج ستبلغ 973.6 مليون دولار، مع قيمة للمشاركة الاقتصادية تبلغ 672.1 مليون دولار - يُعزى اختلاف التقييمات هنا إلى حدث جمع التبرعات الكبير الذي من شأنه أن يحدث كجزء من صفقة SPAC المقترحة.
ومع ذلك، بحلول وقت إغلاق الاندماج، كانت معظم النقد التي تمتلكها في Angel Pond لا تزال بعيدة عن المكان. تم استرداد 99٪ من الأسهم التي تمتلكها Angel Pond بقيمة 10 دولارات للسهم، مما أزال 263 مليون دولار من قيمة الصفقة. الذين اختاروا بيع أسهمهم بهذه الطريقة حصلوا على أفضل ممن بقوا، لأن سهم MariaDB انخفض بشكل حاد خلال يومها الأول كشركة عامة. اليوم، يتداول سهم MariaDB بسعر 0.36 دولار للسهم، وهو أفضل إلى حد ما من الأدنى على مدى 52 أسبوعًا الذي بلغ 0.16 دولار للسهم في 2 فبراير.
بغض النظر عن التجمع المتواضع، لم تستوف MariaDB توقعات مستثمريها. في مقترح SPAC الخاص بها، توقعت الشركة أن تصل إيراداتها التكرارية السنوية (ARR) إلى 53 مليون دولار في السنة المالية 2022، و72 مليون دولار في العام المالي 2023. كما كانت تتوقع إيرادات بقيمة 47 مليون دولار في العام المالي 2022 و64 مليون دولار في العام المالي 2023.
ولكن الشركة كانت سنة كاملة خلف مؤشر نموها المتوقع، حيث أفادت بأن إيراداتها بلغت 53.1 مليون دولار وARR بقيمة 50.3 مليون دولار في عام 2023. في الربع الأول من السنة المالية 2024، أبلغت MariaDB عن إيرادات بقيمة 13.6 مليون دولار، مقارنة بـ 12.8 مليون دولار العام الماضي. بالإضافة إلى تحسن متواضع في الدخل الإيرادي، تمكنت MariaDB أيضًا من تقليص خسائرها التشغيلية إلى 5.6 مليون دولار وتضييق خسائرها الصافية إلى 8.9 مليون دولار من 12.8 مليون دولار قبل سنة. والأهم من ذلك، خفضت الشركة بشكل كبير الاستهلاك النقدي. وفي الربع نفسه، تحسنت عجز النقد التشغيلي لدى MariaDB إلى 1.4 مليون دولار من 14.1 مليون دولار.
ولكن هذه التحسينات يبدو أنها جاءت متأخرة قليلاً: تأثير زيادة الإيرادات ببطء وتفريغ خزائنها بسرعة يعني أن MariaDB لا يمكنها الاستمرار طويلاً بدون جمع مزيد من الأموال. ولذلك، من المنطقي أن تصدر الشركة "سند الدين المحمي الأولي" للمستثمرين RP بقيمة 26.5 مليون دولار في أكتوبر الماضي. تم استخدام تلك التمويلات لتلبية نهاية القرض بالأجل مع البنك الأوروبي للإستثمار. لكن الشركة دخلت في خرق لقرض إنقاذها والآن تجد أن خياراتها محدودة.
تجعل تلك الحالة عرضة لعرض ك1 أكثر إثارة، حيث كانت شروط سند RP واضحة بشأن القيود التي فرضتها على الشركة. من المفترض أن يتوقع ك1 أن RP سيمنح موافقته على شراء محتمل لـ MariaDB.
انتهت MariaDB بالذهاب إلى البورصة وهي غير مربحة، لكن بدون الوقود الكافي الذي كانت تأمله. بالنسبة لأي شركة ناشئة، هذا الوضع هو في معظمه حالة سيئة: تذهب إلى البورصة (مزيد من الفحص) وأنت تخسر المال (معتمد على النقد) في مقابل احتياطيات محدودة (رصيد نقدي)، جنبًا إلى جنب مع تباطؤ في الصناعة ومناخ تقييم مفاجئ محافظ. تنتهي بالقلة النقدية وبدون قيمة رأسمالية كبيرة للتحدث عنها. يرسل المستثمرون سعر سهمك إلى صفر تقريبًا، وتصبح قيمة جميع تلك السنوات من العمل وحوالي 50 مليون دولار من الإيرادات السنوية لا شيء.
تُعتبر MariaDB مثالًا ثنائي الأجزاء. أولًا، إنها تذكير بالنشوة التي أدت إلى صفقات SPAC التي كانت، في إستعراضها، مكلفة للغاية وفي توقيت غير مناسب. ثانيًا، تُظهر أنه ليس جميع شركات البرمجيات التي تصل إلى مقياس متواضع، مثل الإيرادات السنوية بقيمة 25 مليون دولار، ستواصل النمو بوتيرة كافية للصمود كشركة عامة.
احذر الصفقات الغريبة في الأوقات الساخنة، ولا تعد بنمو إيراداتك المالية المتكررة المستقبلية كمؤكدة - حتى لو وصلت إلى عتبات نمو حاسمة.
