قدمت Reddit S-1 الأسبوع الماضي وهي على وشك اتخاذ خطوة جريئة بكونها أول قائمة عامة تمويلها من قبل المستثمرين الاستثمار المشترك لعام 2024. إذا نجحت، فإن Reddit تمتلك القدرة على فتح نافذة الاكتتاب الأولي للشركات الجديدة القادمة بفارغ الصبر. ولكن لديها الفرصة لإثارة اتجاه الخروج، يجب عليها الحصول على شيء واحد صحيح: تقييمها.
المستثمرين الذين يشترون خلال الاكتتاب العام يريدون الارتفاع في استثماراتهم، لذا يجب على Reddit تحديد سعرها في النقطة الحلوة حيث لا تبدو الأسهم مقيمة بشكل غير جيد ولكن لديها مجال للصعود أيضًا. إذا قامت Reddit بتقدير نفسها بسعر مرتفع جدًا في البداية، فإنها ستفوت فرصة الاهتمام المحتمل وقد تتداول بقيمة أقل من تقييم الاكتتاب العام بدلاً من بناء الزخم.
فما هو السعر الذي يجب على Reddit أن تستهدفه؟ قال المستثمرون الثانويون لـ TechCrunch إن Reddit يمكنها الحصول على اكتتاب ناجح إذا قامت بتقدير نفسها بمبلغ 5 مليارات دولار أو أقل، حتى على الرغم من أن هذا يعني أن بعض المستثمرين الأحدث سوف يحصلون على قليل من الدولار إذا تلقوا أي عائد على استثمارهم على الإطلاق.
تقدم Reddit بطلب للذهاب العام أخيرًا
قامت أخر جولة لـ Reddit في عام 2021 بجمع 410 مليون دولار بتقييم بلغ 10 مليارات دولار من المستثمرين، بما في ذلك Fidelity وQuiet Capital وMontauk Ventures، وغيرهم. تغيرت السوق بوضوح منذ ذلك الحين، ولن يكون من الذكاء الخروج بتقييم بلغ 10 مليارات دولار. يقول المستثمرون إن 5 مليارات دولار هو الرقم الصحيح لأسباب متنوعة.
تلك النقطة الحلوة
قال خافيير أفالوس، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Caplight، وهي منصة تتبع للبيانات الثانوية، إن الخروج بسعر 5 مليارات دولار سيكون سعرًا واقعيًا استنادًا إلى دخل الشركة السنوي البالغ 800 مليون دولار، كما هو موضح في تقريرها S-1. وأضاف أن التقييم البالغ 5 مليارات دولار سيعادل عدد إيرادات متوسط واحد يتم ضربه في الرقم، وهو أمر واقعي لكل من السوق العام الحالية وما يتم تداوله في مجال الشركات الأخرى في فئة Reddit.
قال أفالوس: "كان التقييم مبالغًا فيه بشكل كبير في الجولة التي قاموا بها في أغسطس 2021. مع تراجع التقييم بشكل أكبر وأكبر، بدأ الأمر يبدو جذابًا أكثر من حيث عدد الإيرادات بدلاً من المقارنات العامة."
النقطة البيانية الثانية التي تدعم تقدير 5 مليارات دولار هي النشاط الثانوي. قال غريغ مارتن، المؤسس المشارك والمدير العام في Rainmaker Securities، إن الصفقات الثانوية الأخيرة التي شاهدها تقدر قيمة الشركة بين 4.8 مليارات و5 مليارات دولار. أظهرت بيانات Caplight أن المستثمرين المهتمين قدموا عروضًا للأسهم تقترب من تقييم الشركة بحوالي 5 مليارات دولار.
البيانات الثانوية تكون من القيمة الكبيرة هنا حيث أن المستثمرين الذين يشترون أسهمًا ثانوية في شركة تقترب من الإدراج سيأتون بالمقياس الذي يتوقعون أن يتزايد فيه إجمالي قيمة الشركة، وبعد خروجها.
ماذا يحدث بعد ذلك
التقدير بقيمة 5 مليارات دولار الذي قد تسعى إليه Reddit ليس خاليًا من المخاطر. حتى مع تقليل التقييم إلى 5 مليارات دولار، لم يحدث إلى حد كبير تدفق كبير من النشاط الثانوي إلى الشركة. يقول مارتن إن هذا ليس بالأمر الضار، ولكنه ليس جيدًا أيضًا.
تقدم Reddit لأسهمها لأفضل مستخدميها على الأرجح خدعة لتجنب دخول السهم إلى مجال تداول الميم. يعتقد مارتن أن عدم وجود اهتمام كبير من المستثمرين الثانويين والتبادليين في أسهمها اليوم يلعب دورًا في رغبة الشركة في زيادة الزخم في التداول المبكر.
قال مارتن: "[Reddit] ليس شيئًا تم تداوله بشكل عنيف. إنها قليلة الإثارة؛ الناس لا يرون الكثير من الارتفاع. السبب وراء دخولهم في السوق الثانوية هو أنهم يريدون الدخول قبل الارتفاع في الاكتتاب العام. يجب أن تعتقد حقًا أن هناك ارتفاعًا في الاكتتاب العام؛ لا أعتقد أن الناس يشعرون بذلك مع Reddit."
من المحتمل أن عدم وجود ارتفاع متوقع في يوم الاكتتاب العام هو السبب في أن Klaviyo و Instacart لا تُعتبر قصص نجاح كبيرة أو كمحفزات لإعادة فتح نافذة الاكتتاب العام كما أمل العديد. يقول جون أفيريت، شريك في StepStone، إنه ينبغي على Reddit أن تحقق المزيد من النجاح إذا حاولت تجنب تلك الاستراتيجية.
قال أفيريت: "يحاول المصرفون والإدارة حقًا التأكد من أن التقييم الذي سيخرجون به ليس على مستويات يصعب على الشركة الحفاظ على تلك التقييمات، يجب أن تتخذ خطوات تحت الوعد وتفوق التوقعات بشكل ثابت لرفع هذه المقاييس."
بينما هناك أسباب تجعل Reddit قد تحاول تقدير أكبر من 5 مليارات دولار، قد تكون تحاول الإستفادة من تأثير "الهالو" من الصفقة الجديدة مع Google، حسب قول مارتن. أو قد تحاول توفير بعض السيولة لتلك المستثمرين في المراحل المتأخرة الذين من المحتمل أن يحصلوا على شيء إذا خرجت بقيمة 5 مليارات دولار. المستثمرون يأملون أن لا تحدث.
وافق المستثمرون الثانويون على أنه إذا قامت Reddit بالتقدير بسعر منخفض، فإنها تمتلك إيراد كافٍ واسم معروف بما فيه الكفاية - وفقًا لمارتن، أن مستخدميها غير مستغلين بما فيه الكفاية - لديها فرصة جيدة في النجاح بالاكتتاب العام. ستكون هذه خطوة جيدة، ليست فقط من أجل Reddit ولكن أيضًا الصناعات الاستثمارية والثانوية.
قال أفالوس: "إذا خرجت Reddit وقدّرت اكتتابها للبيع، مما يعني أنها تقيمه بطريقة تحقق فيها نجاحًا في اليوم الأول، فهذا يغير رياضيات فئة كاملة من المرشحين للإكتتاب العام الذين [يمكن أن يتسارعوا] ويحاولوا الخروج قبل شهور الصيف."
